美图公司董事长蔡文胜

“如果有一天美图IPO，我可以说出更多的故事。”这是一年前，蔡文胜在接受媒体采访时说出的一句话。现如今，这个“如果”已在眼前。

今年8月22日，美图公司首次提交了招股书，并于11月18日通过港交所上市聆讯。目前，美图正在香港进行IPO之前的路演，预计最快可于12月中旬登陆港交所。

另据公开信息显示，美图IPO计划发行5.4亿股普通股，发行价确定在每股8.5至9.6港元区间，预计将集资约55亿港元（约合7亿美元）。这笔交易对美图的估值最高为45亿美元。

按照目前的情况来看，美图一旦登陆港交所，将成为自阿里巴巴之后，香港近十年来最大一宗科技新股，也成为港交所仅次于腾讯的第二大互联网公司。

随着时间的推进，美图正向着辉煌的时刻一步步前进，但在前行的路上，美图也收到了诸多质疑，这些质疑主要集中在美图目前的亏损现状以及未来的盈利模式上。

连年亏损 盈利结构单一

根据美图最新的招股书显示，2016年10月，美图月活跃用户数达4.56亿，而2013年、2014年及2015年12月及2016年6月，月活用户总数分别为8800万人、1.84亿人、3.72亿人、4.46亿人。

尽管拥有如此庞大的用户数量，但也难掩美图在财务上的连年亏损。根据美图此前披露的数据，2016年上半年，美图亏损额达21.9亿元，2013年、2014年、2015年的净亏损额分别为2581万元、17.7亿元、22.2亿元。截至2016年上半年，美图累计亏损约为11亿元（在国际财务报告准则IFRS下，优先股的公允价值也被计入累计亏损，故此处减去一笔约51亿元的亏损）。

除了连续的亏损，美图自称为移动互联网公司，但大部分盈收却来自美图手机的情况也一直遭人诟病。

招股书显示，截至2013年、2014年、2015年以及2016年前6个月，美图在智能硬件部分（主要包括美图手机）的收益分别占了总收益的59.7%、87.8%、89.9%及95.1%。而在线广告服务分别占总收益的40.2%、11.9%、9.8%和4.4%

美图目前单一的盈利结构，业内认为将成为其未来发展的最大阻碍。且不论若仅依靠智能手机，美图不可能获得资本市场45亿美元的高估值，即便以此为主营业务在手机领域发展，美图与其他手机厂商竞争也并不占据明显优势。

其实在盈利模式有困扰的并非美图一家，这几乎是所有工具型应用的通病。对于这些应用而言，最典型的盈收模式就是将流量转化为广告收入，但又受限于手机屏幕的尺寸，可进行广告呈现的地方着实有限，这时便需要在用户体验和商业化的之间进行权衡，不然若因广告影响到用户体验而造成用户流失，那就得不偿失了。

可是，美图与其他工具型应用又不同，因为作为一家即将上市的公司，美图需要明确自己的盈利模式，这就不仅是关系到自身发展，更是对投资人负责。

提高互联网服务变现

由于正处于公司缄默期，身为美图公司董事长的蔡文胜暂时还无法向外界讲述关于美图的“更多故事”，但通过刚刚更新的招股书，外界能够发现美图对于未来的布局已变得更加明确。

最新的招股书显示，美图未来经营的业务将分为两个部分，一个是智能硬件，一个是互联网服务及其他。而从2016年下半年起开始，美图将专注于对互联网服务及其他这部分的变化，具体将包括在线广告、互联网增值服务以及电子商务三个方面。

其中，在线广告方面，美图称将在2016年底之前开始推出升级版广告平台，该平台能够为广告商提供更多广告库存，使广告成为用户体验的一部分。

在广告形式上，将包括应用推送展示、应用首页、应用的影像保存与分享页面及美拍视频内的嵌入式空间，同时美图还会推出更多有趣的广告样式，例如原生广告及根据每位用户的兴趣及爱好量身定做的视频广告。

互联网增值服务方面，美图表示预计有更多的用户会试着并选择购买虚拟物品。据悉，今年6月，美图就已经开始向美拍用户提供付费虚拟礼物和表情，以促进其与直播主播及短视频制作者之间更好的互动。此外，美图还于今年4月发布了第一款手游“美美小店”，希望通过销售虚拟物品来赚取互联网增值服务收益。

数据显示，自2016年6月推出美拍互联网增值服务业务以来，该业务所产生的收益已由2016年第二季度的约70 万元增加至2016年第三季度的约920万元，实现了1160%的增长。截至2016年10月31日，通过美拍上传视频则超过4.90亿次。

电子商务方面，美图计划于2017年上半年推出社交电子商务平台。据介绍，美图目前已组建一支团队专门为该平台招揽品牌、品牌分销商以及网红，并已聘请额外研发人员开发该电子商务平台。美图表示该平台将专注于促进商家与消费者之间的交易，并在交易完成时向商家收取佣金收益，经预计，该平台将于2017年开始产生收益。

尽管美图提出要专注于互联网服务的变现，但短期内，智能硬件方面的变现依然会是美图盈收的重头戏。美图称，将继续开发并推出新型号智能手机，同时要扩大销售规模，此外，美图还要在2017年上半年和下半年推出至少一款智能手机，在2017年年内，美图还将推出内置照片和视频编辑及分享功能的单反镜头和数码相机。

扭亏为盈可期

在明确了变现模式后，美图在招股书中也同时公布了盈利时间计划：美图预计2016年7月起约18个月（即2017年年底）将迎来互联网服务及其他部分的盈亏平衡期。同时，美图预期将可于2016年7月起18到30个月内实现电子商务平台每月经营开支与收益的平衡。

据悉，2016年前6个月，美图经调整亏损净额为人民币2.576亿元，经营现金流出净额为人民币2.772亿元。于此期间，智能硬件部分录得毛利1.087亿元，互联网服务及其他部分录得毛损3420万元。

在招股书中，美图进行了如下一番计算：

假使要在这6个月的时间里，录得经调整净利润及经营活动正现金流量，那美图每位月活跃用户每月人均收益将需自人民币0.219元（其中智能硬件部分为0.208元，互联网服务及其他部分为0.011元），增至人民币0.367元（其中智能硬件部分为0.208元，互联网服务及其他部分为0.159元），相当于收益合共需增加约人民币3.84亿元。

按照美图的假设，在智能硬件部分每月人均收益固定的前提下，只需将互联网服务及其他部分的每月人均收益从0.011元提升至0.159元，美图即可实现盈利。结合上面提到的几块业务布局，美图若能按既定的计划进行发展，扭亏为盈也未必是件难事。

不过，这些假设并不一定会按预想的那样实现，美图在招股书中也对风险进行了提示，其表示，由于公司经营所处的行业正不断发展，因此该公司实际盈亏平衡期可能会更长。

美图提出的这些预期究竟能否达成，可能需要其一年后交出成绩单时才能验证。可不管怎样，美图已经进入上市倒计时阶段。据悉，该公司已同意出售约12亿港元股份给两名基石投资者。其中，中国房地产开发商京基集团已同意认购约9亿港元股份，宝国国际母公司将认购约3亿港元。

“上市只是个阶段性的成果。我们一直是想用美图软件改变世界，占领10亿以上的用户，而手机只是个配套。”这是蔡文胜一年前提出的愿景。

究竟美图的未来到底会怎么走，我们期待着上市完成后听蔡文胜来讲一讲他心中的蓝图。